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石药集团(01093.HK):肿瘤和心血管增长靓丽,业绩符合预期,维持“买入”评级,目标价11.78 港元

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机构:广发证券

评级:买入

目标价:11.78港元

核心观点:

前3季度收入增长14.6%,归母净利润增长25.1%,业绩符合预期。公司披露3季报,前3季度收入192亿元(YoY+14.6%),毛利145亿元(YoY +21.6%),归母净利润35.2亿元(YoY +25.1%)。

恩必普持续高增长,肿瘤和心血管领域增速靓丽。前3季度成药收入157亿元(YoY +17.4%),其中神经系统疾病产品收入59.87亿元(YoY+9.6%),核心品种恩必普保持32.1%的高增长;抗肿瘤产品收入47.17亿元(YoY +35.4%),重点产品多美素、津优力、克艾力分别同比增长36.3%、45.2%、33.1%;抗感染产品收入20.43亿元(YoY -13.8%);心血管疾病产品收入17.62亿元(YoY +68.0%),重点产品玄宁同比增长38.1%,集采中标产品氯吡格雷销售额达4.15亿元;呼吸系统收入3.54亿元(YoY +44.2%),阿比多尔销售额1.4亿元;糖尿病产品收入2.52亿元(YoY +26.9%)。维 C 原料收入14.38亿元(YoY -9.9%),抗生素原料收入7.62亿元(YoY +6.6%),咖啡因及其他收入13.02亿元(YoY +22.5%)。成药占比提升至82%,收入结构持续优化。

研发管线迅速拓展,临床转化值得期待。公司不断加强研发布局,前3季度研发费用22.66亿元,占成药收入14.4%,研发团队超2000人,在研项目超300个,其中创新药项目超100个。2020年1-11月公司已获14个临床批件。目前临床阶段的产品已有18项小分子创新药、13项大分子创新药及11项新型制剂产品。未来1-2年两性霉素 B、米托蒽醌等脂质体产品的上市将为公司业绩增长注入新动力。

盈利预测和投资建议:预计20-22年 EPS 为0.37/0.43/0.51元/股,当前股价对应 PE 18.5/15.9/13.6x。采用 DCF 方法得到公司合理价值为11.78港元/股,对应2021年 PE 23.1x,维持“买入”评级。

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