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国泰君安:石药集团增长符合预期维持“增持”评级

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国泰君安5月28日发布对石药集团的研报,称石药集团发布2020年一季报,报告期内公司实现营业收入61.25亿元,毛利45.29亿元,股东应占溢利11.59亿元,分别同比增长11.5%、17.9%、21.8%。其中成药销售50.22亿元,同比增长18.3%。疫情影响有限,业绩增长符合预期。维持2020-2022年EPS预测为0.72元、0.88元、1.07元,维持目标价23.74港元,维持“增持”评级。

石药集团核心品种维持高增长,拉动公司业绩。Q1核心板块抗肿瘤药物销售收入15.52亿元,同比增长53.7%,其中克艾力(白紫)和津优力由于用药的便利性,销售受疫情影响较小,销售收入分别增长114.0%、64.5%。各省份从4月底基本推进了白紫的集采,虽然降价较多,但预计6月份销售额可以恢复到19年12月的水平,白紫全年30亿元销售目标仍有望实现。恩必普Q1销售额同比增长18.1%。基于药物经济学和临床指南,预计恩必普独家品种谈判的降价幅度可控,随着自费市场的开拓和县级医院的销售下沉,维持恩必普100亿销售峰值的预测。受集采中标驱动,心血管药物Q1销售额5.82亿元,同比增长66.5%,主要依赖2019年恩存集采中标,而玄宁(马来酸左旋氨氯地平)销售收入增长也达到25.8%,全年增速预计较高。

石药集团研发维持高投入,核心品种进展顺利。Q1研发费用达5.68亿元,同比增长23.2%,研发投入没有受到疫情的影响,仍保持较高增长,预计全年研发投入25亿元。两性霉素B复合物预计6月份现场核查,预计Q3获批;米托蒽醌即将报产;RANKL、奥马珠单抗进入临床III期。预计2021年后公司有望每年2-3个新药和新制剂获批上市,创新转型更进一步。公司目前规划科创板上市,有望募集资金进一步加大研发投入,推动制药业务发展。

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